1. 五月券商财务数据出炉：头部券商净利润环比继续下滑，对此现象，大家怎么看
2. 22家券商披露业绩，中信证券增速22%竟行业垫底，50亿计提惹祸，149亿净利会否影响一哥地位
3. 券商上半年业绩出炉，净利润同比平均增长269.22%，是因为牛市来了吗

五月券商财务数据出炉：头部券商净利润环比继续下滑，对此现象，大家怎么看

一季度券商业绩大爆发，三个月的净利润已经超过了去年全年，在大盘突破3200点时，券商也迎来了扬眉吐气的时刻，券商板块个股平均涨幅超过50%。

但是好景不长，在券商股发布一季度业绩大增时期，大盘在3288点展开调整，券商板块带头砸盘，时至今日大盘在2800点摇摇欲坠，券商业绩也迎来了下滑的迹象。

那五月头部券商净利润环比下滑，怎么看此现象？

一、大盘调整，券商业绩不佳。

大盘目前从高点至今调整幅度达到了400点，期间大部分股票已经是普遍跌幅超过了30%，一季度市场上涨，日成交额破万亿，交投活跃，大部分券商收入颇丰，此时大盘已经陷入调整套牢了80%的投资者，成交量从万亿降到每日不足5000亿，券商业绩下降也正常。

可以说大部分券商还是靠天吃饭，股市行情好收入高，行情差净利润下滑，但是随着科创板推出，再融资松绑，交易约束松绑，股指期货松绑，预计券商后期业绩将会开始稳定，不再爆发式增长。

二、利好兑现是利空，券商还是存在机会。

一季度业绩公布后券商股大跌，存在利好兑现的意味，时至今日券商板块调整幅度较深，虽然业绩环比下滑，但是券商板块中长期仍然具备投资。

当利空因素出现，股民往往容易离场，经过前期深度调整的券商板块，此时业绩下滑反而已经提前在下跌中表现，随着后面业绩将趋于稳定，券商调整到位，会有机会迎来上涨阶段。

总结：目前股市拥有3.5万亿股权质押危机，大盘每次下跌都暗藏风险，此时对于券商而言，质押盘危机就是券商危机，质押盘危机就是股市地雷，大金融板块在后面护盘迹象会越来越明显，券商调整后也会迎来反攻周期。

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券商这个行业大家心里都心知肚明，属于三年不开门，开门吃三年的行业。券商的业绩与股市行情直接成正比关系，股市行情好时，券商业绩拉都拉不住，行情不好时，出再多的利好也没用。五月券商财务数据出炉，多家头部券商五月净利继续下滑，国君、海通、中信5月净利均出现下滑，中信建投下滑逾90%。出现这种现象并不意外，原因如下：

1.A

股成交量锐减

券商业绩很大一部分来自于手续费，而成交的锐减说明股市成交的惨淡，5月两市日均成交4902 亿元，较上月日均成交锐减39%。成交几乎减半，券商业绩环比下滑也就在所难免。

2.A

股表现不佳，情绪惨淡

中外股市有穷五月之说，一季度有两会行情，7、8月份有半年报行情，而5、6月份是政策和概念的空窗期，又经历了一季度的大涨，技术面还有回调的诉求，因此，5、6月份在技术面和基本面上都没支撑上涨的理由。不管是情绪周期还是指数周期都处于低潮，券商行业业绩自然好不到那里去。

结论：券商的业绩与股市表现成正相关，或者说与成交量成正相关，成交量越大，券商业绩越好。五月头部券商净利润环比继续下滑，是因为5月A股表现不佳加上成交萎缩导致的，属于预料之中的事。

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快跑！5月券商业绩大幅下降甚至亏损

券商就是一跟钢铁、化工一样的周期股，现在估值太高了。“靠天吃饭”的券商在3月扬眉吐气之后，转眼就在4月遭受业绩“滑铁卢”，而到了五月，继续环比下降。

东吴证券：母公司5月实现净利润6693万元，4月净利润为2.54亿元。

太平洋：母公司5月净利润1051.73万元，4月亏损1.1亿元。

天风证券：母公司5月实现净利润3796万元，4月净利润为1075万元。

方正证券：母公司5月净利润4728.59万元，4月净利润为1.47亿元。

国金证券：母公司5月净利润5128.47万元，4月净利润为6293万元。

中信证券：母公司5月份净利润4.7亿元，4月净利为5.26亿元。

中信建投：（母公司）净利润为3141.39万元，4月份净利润为3.46亿元。

中国银河：公司（母公司）净利润为3.67亿元，4月份净利润为3.47亿元。

22家券商披露业绩，中信证券增速22%竟行业垫底，50亿计提惹祸，149亿净利会否影响一哥地位

23家券商业绩出炉！一哥中信狂赚150亿，但是净利润增速只有22%！

很多人都说，中信不行，业绩增速垫底了，而中信建投证券也在加速赶超，净利润增速超过70%。东方财富证券增速更猛，去年净利润实现翻倍。

一哥位置要不保了！

其实，大家可能看到的是表面，没有看到本质！

那么，我来给大家解释和分析下，如何看到业绩的套路和主力、上市公司的把戏！

我们先来举一个简单的例子：

上市公司其实往往会配合主力做一些简单的业绩调整，就是把前期一部分的净利润进行“积累”，然后放到主力开始坐庄拉升股票、进入主升浪后释放。

甚至还会透支未来的一些利润空间，来配合主力拉升，进行出货，以及吸引散户高位接盘。

而散户则是会看到了这样的业绩利好，并且看到了当下的赚钱效应，开始疯狂买入，其实也就上了主力的圈套。因为主力已经开始不断出货了，所以上图中的这只股票其实在2020年里主力已经出完了大部分的货，下半年筹码松动出现了40%的下跌。那么高位买入的散户就非常惨了。

好了，看懂这个套路，我们来看券商！

下图是“一哥”中信上市以来的营收利润业绩表，我们有没有发现一个非常明显的信号？

本周大部分的券商都披露了业绩快报，中信证劵作为以往的龙头一哥，虽然149亿净利

已经相当靓丽，但是任然因为增速只有22%被大家吐槽，

甚至是行业垫底，但是这对传统老大哥的地位我觉得依然很然撼动，

我们不妨看下最接近券商龙头老大哥的老二老三：东方财富，中信建投，

尤其是东方财富业绩靓丽，股价也是表现很强势，甚至市值超越中信证劵

已经不是什么难事，但是不管是东方财富，还是中信建投综合实力还是很难超越中信证劵，甚至说影响到一哥地位，

而且券商有做融资和抵押业务占比也不小，东财在抗风险能力上是弱于一哥的。

中信证券增速垫底也正常，他最大也就肉多。真正的高手都会以狙击中信而自豪，随着外资的增多中信的地位必然动摇，如果国家不扶植被狙击将越来越多。以前翻手为云，覆手为雨的日子它就不要想了。而且大多时间中信证券是看空的，错过行情也必然！

券商上半年业绩出炉，净利润同比平均增长269.22%，是因为牛市来了吗

1、269.22%的增长率是一个误读！

哈哈，不是，是因为这个数据的源头算法有误解，上半年只是有了一点行情，净利润的增长率怎么可能有这么高呢？如果券商的净利润真的同比增长269%，百分百是牛市啊，可惜这个只是新闻媒体的算法的误读。

首先这个净利润增长269.22%的增长率是29个上市券商（非次新股）的增长率的算术平均值，举个例子：比如券商龙头中信证券的净利润增长率为17.39%，而南京证券的净利润增长率为2890.78%，那么两个券商的增长率的算术平均值就是两者相加除以2，也就是：1454.08%=（17.39%+2890.78%）/2，看起来这个增长率很高，但是其实会产生误解，因为中信证券的净利润是46.2亿元，而南京证券的净利润是3.67亿元，虽然南京证券的增长率很高，但是绝对值太低啊，你直接把增速来了一个算术平均值，让人以为中信证券业增长了这么多，其实不是这样的。

2、真正的增速是多少？

2019年上半年券商真正的营收增长率是46.59%，净利润的增长率是55.38%，这么一看看是不是 就没有那么吓人了？我是把万得（wind）的数据一个个的又都算了一遍才得出的结论，具体详情如下表中，我是把万得的数据重新录了一遍，然后再重新相加计算增长率。以下表格中的数据都来自于万得的文章中的。

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我这个人虽然写文章经常有错别字，但是对于数据一向比较谨慎，我一看净利润增长269%，这个完全是牛市的结果啊，但是上半年顶多是一个回暖的行情，远远谈不上牛市啊，这个就是数据和经验打架了，怎么办？于是我又看了中信证券的业绩快报，营收增长才9%，净利润增长也才15.8%，中信证券作为龙头，他的业绩才增长这么一点，整个行业怎么可能增长两三倍？于是我确定这个数据有误，于是我就重新算了一遍，花了我一两个小时。

3、下面谈一谈券商靠天吃饭的逻辑

券商是看天吃饭的行业，行情回暖的时候可以吃肉，如果是牛市就是大口吃肉，要是行情弱，处在熊市，天天吃面，从业人员恨不得都转行的。

2015年股市行情火爆的时候，有个段子就是说券商的，说是上海人民广场相亲的时候，不是问你有没有房子，而是问你持有多少券商股票，因为那段时间券商是率先发动行情的，翻几倍都不在话下，中信证券是券商龙头，体量最大，股价上涨也超过200%，而当年的领涨龙头西部证券的涨幅更是超过了400%。

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2015年的券商的业绩是非常好看的，2015年获得净利润198亿元，创下了历史记录，此后几年的熊市，中信证券的净利润腰斩，2017年蓝筹股的行情带来了利润的回升，但是在2018年的熊市再次把净利润跌到94亿元。

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券商的最大的营收来源就是证券经纪业务，2018年中信证券的收入中有26.58%来自于经纪业务，其次是24.61%的证券投资业务。按照产品来分类，56%的收入来自于手续费和佣金收入。2019年1月4日央行降准以来，股市回暖，指数也站上了3000点，成交量也在放大，最大的时候两市成交金额突破万亿。

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所以今年以来的行情带来了成交量的活跃，这个为证券公司带来了更多的佣金收入；其次就是行情的回暖，导致A股的股价上升，那么券商的证券投资收益增加，两个原因在证券业系的统计中也有所反应：

证券业协会对证券公司2019年一季度经营数据进行了统计。131家证券公司当期实现营业收入1,018.94亿元，各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）221.49亿元、证券承销与保荐业务净收入66.73亿元、财务顾问业务净收入20.95亿元、投资咨询业务净收入7.15亿元、资产管理业务净收入57.33亿元、证券投资收益（含公允价值变动）514.05亿元、利息净收入69.04亿元，当期实现净利润440.16亿元，119家公司实现盈利。

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这样的净利增速，确实是挺让人欢喜。自15年疯牛过境后，时隔几年，再次营收与净利双双高速增长；所以，喊出牛市之音，也算恰如其分。只不过，开了个好头，并不代表，就一定会有个完美结局。

资本市场的风起云涌，变幻无常，相信不少人，早已领略过。就如同今年的二三月，行情势不可挡，个股牛气冲天；尤其是出了个十倍大妖后，更是让市场氛围狂热无比，万点论波澜再起。结果到了四月中旬，走势嘎然而止；五月初的争端来袭，绝对是透心凉，一时间，清醒不已。

所以，可以看到有不少券商的业绩，其实已经在走下坡路了。依靠着一季度的优异成绩，遮掩了二季度的增长乏力。有些券商，其二季度业绩，甚至是亏损的。这样的经营状况，证明还是摆脱不了靠天吃饭的现实，又怎能让人乐观。

由于具体的盈利数据尚未出炉，所以不好评判过多。研判一只股票的基本面如何，不光要看同比，还得盯着环比，若是两者都有两位数以上增幅，那才是有真材实料。

因此，如果券商在三季度，还能保持这种景气度，那很可能会有第二波业绩浪，说不定，能带领大盘创出新高。关键就得看，下周正式面市的科创板，会如何演绎了。

根据数据，32家券商上半年总共实现营业收入1082.74亿元，净利润439.82亿元。相比去年同期，29家上市券商（剔除无上年同期可比数据的次新券商）营业收入平均增长了88.08%，净利润平均增长了269.22%。 环比来看，32家券商营收平均增长134.39%，净利润平均增长158.48%。净利润环比下滑的有8家。

那么造成券商大批量业绩暴增的原因其实有几点：

从数据来看，在2019年1-3月的时间里，两市翻倍的个股只有122只，除次新股之外，涨幅最大的个股顺灏股份上涨约433%，17只个股涨幅超过200%，869只个股涨幅超过50%，两市98.5%的个股录得涨幅，仅有56只股票下跌。

而在4--6月里，虽然有明显回调，但是依然有个股涨幅巨大，整个A股的成交量对比2018年出现了明显的放大。市场不再只有做空的情绪，许多长线资金，短线资金纷纷进入市场，从而给予券商一定的业绩支撑。

对于科创板上市来看，许多头部券商的利好尤为明显，特别是科创板的业务量出现了明显的增加。

科创板为投行业务带来的收入增量空间更大，承销保荐能力将决定券商受益程度。当前，券商承销保荐业务集中度不断提升，大型综合券商市占率排名靠前，过会率领先行业，项目储备资源丰富，受益可观。

同时，考虑到大券商直投子公司实力强劲，发展领先行业，科技创新型企业上市融资，为券商私募股权投资提供新的退出渠道，便于及时兑现收益。综合考虑，头部券商的利好效果更为明显，业务量更大，净利润增长也就更多。

大家都知道的是券商是标准的“春江水暖鸭先知”写照，所以股市一旦回暖，券商的走势很能说明问题！而在2019年以来，券商已经未曾创出新低，升值处于一个反转的局面，所以给予市场做多的情绪带来了许多正能量。

而券商的反转，其实也带动了券商内部许多业务的展开！

要知道的是，券商是最看天吃饭的板块、行业，在熊市里，券商的业务和业绩往往会随着市场的低迷而进入谷底，而进入牛市，券商也会因为市场情绪和交易量的逐步回暖而反转。

今年一季度市场有牛市的征兆，结果在股东疯狂减持中，股指期货松绑后迎来了再次下跌的行情，把一轮牛市扼杀在了萌芽期，目前大盘仍然没有缓过神，还处在调整中，要说牛市来了单靠券商的利润是看不出什么问题，毕竟一季度券商的利润都超过去年全年，一季度大盘就像疯牛一样，现在行情已经不同。

那券商业绩同比增长，是因为什么？

1、券商经纪业务增加，利润增长。券商在今年初带领了大盘走出持续上攻的行情，结果在四月份就开始跌跌不休了。而今年一季度市场流动性活跃，两市流入了17多万亿资金，看涨强烈，股民交投积极下券商佣金增加，收益自然可观，不过四五月份券商业绩就有下滑趋势，上半年整体是增长的。

但是券商业绩好是看市场走势决定，如果后面大盘还是起不来，券商业绩会开始下滑，从眼下来看，券商板块走势低迷，带动不起新一轮趋势，对大盘下跌影响也较大。

2、科创板推进，牛市来临还需要时间。科创板目前准备登陆了，当下市场情绪已经开始谨慎，此时谈牛市很显然需要等。因为目前大盘的上涨在一季度终结后，大资金都准备往科创板投资，对主板存在较大的影响，科创板没稳定前，牛市来临需要时间。

加上当下上方套牢了17万亿资金，要解套和让这些筹码割肉后机构才会拉升，很显然仅仅几个月时间的盘整是不够化解17万套牢的，谈牛市还看不到，这里说是底部区域还是有希望的。

总之：券商的业绩虽然增加了，但是也透支了上涨，处在下跌后的整理中，此时以为券商业绩好就是牛市来的观点肯定是不对的。因为市场还存在诸多易影响股市上涨的因素。

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截至7月10日，已有41家券商发布2019年上半年业绩公告。在这41余家券商中，除去4家无可比数据外，有16家券商业绩同比增长超过100%，仅有家8半年出现业绩下滑，这可以说是自2015年以来首次出现券商业绩全面增长。

　　Choice数据显示，41家券商上半年共实现营业收入1354.96亿元，平均每家券商上半年营收达到33亿元，平均同比增幅接近50%。

在1-6月累计净利润方面，41家券商合计实现净利润533亿元，其中国泰君安仍以50.80亿元位列第一，中信证券紧随其后。

而这些券商业绩大幅增长的因素主要是什么呢？是否意味着牛市来临？

某券商研究团队指出，上半年业绩增长，受益于大盘整体上升。根据统计，2019年上半年，上证综指较年初上涨19.4%，深证成指上涨26.8%，创业板指数上涨20.9%，上证国债上涨2%。

此外，2019年上半年政策及市场环境多维度改善，顶层设计推动金融供给侧改革，科创板加速推进，市场量价提升、风险偏好边际上行。在政策和市场红利催化下，预计2019年上半年投资及经纪业务将带动券商业绩改善，但受二季度市场环境波动影响，预计上半年整体增速将较一季度收窄。